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特種軸承是軸研科技業績增長之關鍵

事項:05.7.25日軸研科技公布05年中報,中期公司實現主營業務收入7843.12萬元,凈利潤1319.54萬元,同比分別增長16.09%和20.73%,每股收益為0.2元。

評論:中期業績平穩增長,略低于市場預期根據中報數據,上半年公司主營業務收入、主營業務利潤和凈利潤分別比去年同期增長16.09%、44.39%和20.73%,繼續保持平穩增長態勢。從中報增長速度看,收入和利潤增幅均未能達到市場25%左右增速的預期,但考慮到公司上半年才上市,募集資金項目將在下半年逐步啟動,因此上半年業績增速略低亦屬情理之中。

    軸承是上半年收入平穩增長的主要原因從分產品看,除軸承工藝裝備業務收入同比下降23.93%外,軸承、電主軸、軸承相關材料和技術服務業務均實現了不同程度的增長,收入增幅分別為32.39%、9.02%、26.49%和3.08%,由于軸承是公司最主要的收入來源(比重為62.78%),該項業務保持平穩增長是公司上半年收入實現平穩增長的最主要原因。

    毛利率高的特種軸承產品快速增長是中期業績快速增長的關鍵公司軸承產品主要包括特種軸承和精密機床軸承,其中特種軸承占有全國市場份額的90%以上。上半年公司特種軸承實現大幅度的增長,達到歷年同期最高水平,導致上半年公司軸承產品銷售收入同比增長32.39%,而且由于特種軸承具有較高的毛利率,導致上半年公司軸承產品整體毛利率水平比去年同期提高了5.65個百分點,達到了34.99%,該項業務的主營業務利潤達1723萬元,同比增長58%左右,成為公司中期凈利潤同比增長20.73%的最主要原因。

    訂單高增長為公司高成長性提供保證由于我國高新技術產業的快速發展,特別是航空航天事業的快速發展,導致公司產品的需求大幅上升,據中報披露,公司上半年獲訂單數比去年同期增長60%以上。由于訂單快速上升,而公司目前產能有限,導致公司科研和批量生產的矛盾開始顯現。我們預計隨著募集資金的逐步投入、新廠房和新設備可提高公司產能和生產效率,上述矛盾將得到逐步緩解,訂單的高增長將為公司未來高成長性提供保證。

    調高業績預期,給予中性投資評級

    軸承產品特別是高毛利率的特種軸承產品銷售和訂單情況超出我們的預期,因此我們根據最新的中期分產品數據,對全年的各項業務收入增速、毛利率進行了調整。根據最新的調整,我們調高了對公司全年業績的預期,由原來的0.411元調高至0.453元。

   公司是二板市場科技含量較高的上市公司,這一點獲得了投資者的廣泛認可。根據目前12.38元的股價和我們對全年業績的預期,目前動態市盈率約為27倍,與機械類公司或深滬兩地軸承類公司相比,我們認為該股價已明顯偏高,很顯然股價中已包含有投資者對公司全流通方案送股的預期。由于公司為新上市公司,發行時并沒有給予公司較多的溢價,因此我們預計公司很難推出甚為優厚的全流通方案。我們假設公司有10送3的方案,除權后的動態市盈率水平仍達到20倍左右,仍高于絕大部分公司的估值水平;谏鲜隹紤],我們給予公司中性的投資評級。 


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